道道全真假套保风波:平仓亏损2亿 其它公司的话回应

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经济观察报 记者 陈姗's套期保值工具稳定价格波动已经成为上市公司巨额亏损的主要原因。a股上市公司稻道全粮油有限公司(002852。深圳,以下简称“稻道全”)正在经历一场舆论风暴。——道泉2020年业绩预亏背后,带出投资者“期货投机”、“内控造假”等一系列疑惑,公司股价,

1月13日,稻道全发布《2020年度业绩预告公告》,称报告期上市公司股东应占净利润为亏损4000-6000万元,预示将面临上市以来首次年度亏损。更受市场关注的是,此次业绩亏损的主要原因是公司误判了报告期内原材料市场单边上涨趋势,导致套期保值清算损失约2.07亿元。

套期保值本来是企业管理市场风险、实现稳定经营的工具,现在却成为上市公司业绩亏损的主要原因。对此,不少投资者表示难以理解,质疑总套期保值是假的,但实际上是“‘投机’。

此外,道道全在业绩公告前一个月修订了《期货套期保值内部控制制度》(以下简称“内控制度”),进一步扩大套期保值保证金额度,降低主动信息披露要求,也引起市场质疑。

1月13日晚,深交所向稻道全发出关注函,要求其结合原材料价格和公司原材料套期保值的具体情况,以及公司在套期保值中知道存在投资损失的具体时间,说明报告期内发生平仓损失的原因及相关会计处理,是否及时履行信息披露义务。

套保还是投机?

根据稻道全1月13日发布的《2020年度业绩预告公告》,预计属于2020年上市公司

股东净利润同比下降131.05%至146.57%,亏损4000-6000万元,利润1.29亿元。关于业绩变化的原因,道道全表示,公司一直使用套期保值工具对原材料进行套期保值,但由于报告期原材料单边上涨行情判断出现偏差,套期保值在报告期内发生了约2.07亿元的清算损失。

稻道全作为粮油生产销售企业,生产经营需要大量的油脂、油料等原材料,在原材料成本中占很大比例。原材料价格的波动会对公司的经营产生一定的影响。为了稳定公司运营,更好的规避原材料价格涨跌带来的风险,2020年4月27日,道泉发布《2020年开展期货套期保值业务的公告》,提出利用期货市场只进行期货套期保值业务,不进行投机套利交易。

主要原料是菜籽油,原料油的成本占运营成本的80%以上。相关的对冲产品主要是菜籽油,对应的期货交易品种是正商所菜籽油期货。

据记者梳理,从2020年5月初开始,植物油指数开始单边上涨,到年底每吨上涨3000多元,期间涨幅达45%。

如果植物油套期保值出现亏损,通常应该基于其对未来植物油价格下跌的判断,在植物油期货中买入看跌期权(空头订单)。植物油期货价格持续上涨,账户就会亏损。

正如道道全公告所述,“原材料市场单边上涨行情的判断有失偏颇,导致报告期内清算损失约2.07亿元。”

有投资者在深交所互动平台上质疑:公司在套期保值上遭受巨额损失,是极其不正常的。公司内部风险控制如有问题,要求自查并公告。

很多市场参与者也质疑菜籽油作为原料公司,买了太多空单,这显然不是套期保值,而是投机交易。

一般来说,需要大量购买植物油作为原料的制造加工企业,应该购买一单以上的植物油期货,以减少生产成本的波动,锁定成本。如果植物油价格上涨,公司增加的生产成本可以通过期货合约的利润来补偿。如果植物油价格下跌,会出现期货合约的投资损失,但购买原材料的成本会降低。

但记者从期货行业一位资深人士处了解到,其实卖出套期保值也是实体常用的库存管理方式。消息人士称,一般现货需求企业会在上涨的市场上大量买入现货,现货快速上涨后,他们将承担

心现货价格下跌,会对部分觉得危险的库存进行卖出套保。“因为有了期货套保工具,企业才敢在上涨行情中做大原料库存,保障供应。”

对此,经济观察报记者致电道道全证券法务部,对方表示,公司是对原材料的成本进行套保(采购的原材料库存或在途货物),并没有投机行为。据其介绍,根据公司套保制度,公司套期保值的数量以实际购买原料数量为依据,最高时不超过公司三个月实际生产数量的80%。“我们所做的这些套期保值都没有超过这个额度,所以就不存在投机行为。”

其进一步解释道,“因为我们担心采购的原材料价格会跌,所以就做了卖出套保。现在回过头来看行情是单边一直上行,但是在前期价格处于某个点位的时候,你并不能预判一定还会往上涨,因为当时(价格)已经从年初的六千多涨到了七八千(元/吨)。”

上述期货行业资深人士表示,从道道全目前披露的信息来看,除了期货平仓亏损金额,未披露更多持仓操作细节,因此尚不能断定其套期保值是否存在投机行为。

光大期货研究所所长叶燕武告诉经济观察报记者,如果套保数量以实际在途或者库存原料的数量为依据,做卖出保值,锁定原材料价格的话,期货端亏损,但保值头寸所对应的原材料价值应该大幅上升才对,但在披露时并未看到相关信息。

对于道道全套期保值平仓亏损2.07亿元应该作何理解?保值头寸所对应的原材料价值变动情况如何?对此,道道全证券法务部人士告诉记者,公司使用套期工具进行套期保值,相应期货操作均有现货对应。套期保值平仓亏损2.07亿元仅是期货端亏损的金额,期货的亏损原则上会对应现货的增值。但其表示,现货的增值现在还没有办法体现出来,需要通过加工成产成品,以产品的形式销售出去。“增值这一块我们是通过产品提价实现,现阶段公司包装油已完成相应价格调整。”

叶燕武表示,如果只呈现套期保值期货端的亏损,而无法体现出现货端的增值情况,这样会让大众对期货套期保值工具产生误解,无端的放大了期货的风险。他认为,期货只是一种金融工具,如何运用这种工具才是最重要的,严格按照套保原则交易、综合评估套保项目的风险和收益才是企业应有的选择。“现在是不是严格套期保值还很难评估。”叶燕武进一步表示,如果是单就套期保值交易而言,选择合适的时机也是非常重要的,并不是说套期保值就可以无视行情研判。“建仓时机的把握、头寸如何分批进入、止损如何设置,突发事件如何应对,都需要前期有预案,中期有跟进,后期有总结。如果行情判断错误,后期的应对措施也至关重要,如何结合现货选择最优的出场方式,也是需要有充分考量的。”叶燕武说。

内控制度质疑

就在业绩预告一个月前,道道全对2020年套期保值占用期货的保证金额度进行上调,并对公司2018年出台的《期货套期保值内部控制制度》进行修订,对套期保值的内控制度进行修订,放宽了对套期保值信披的规范程度。

公告显示,公司原计划在2020年占用期货保证金余额在5000万元以内(不包括交割头寸而支付的全额保证金在内)。调整后,道道全上调2020年占用保证金余额为不超过公司最近一年经审计净资产的10%,即1.97亿元,相较于原计划5000万元的额度增加近三倍。

同时,在对《期货套期保值内部控制制度》的修订中,道道全对原定的“拟投入的单边持仓保证金金额在公司最近一年经审计净资产10%以上的”由股东大会审批,修改为不超过公司最近经审计净资产的50%的,由董事会审议批准。

此外,在对于期货套保业务的信披规范中,公司将原先规定的“公司期货套保业务产生实际亏损或者浮动亏损每达到或超过公司最近一年经审计的归属于公司股东净利润的10%,且亏损金额达到或超过1000万元人民币时,风险监控员应立即将详细情况向公司董事会报告,由公司证券法务部在2个交易日内向交易所报告并进行信息披露”,调整为仅按照深交所股票上市规则等文件要求的信披规范即可。

道道全证券法务向记者表示,公司上调期货保证金额度,主要是为了顺应公司业务规模的扩大,与公司现有业务相匹配。据其透露,公司茂名工厂、靖江工厂今年一季度将投产,届时要采购大量的菜籽来进行加工,套保的量肯定会增加。

“越玩越大了。”上述资深期货行业人士告诉记者,道道全此次修改内控制度,减少了股东大会对期货操作的干扰、控制,同时还减少了主动的信息披露。

值得注意的是,在12月中旬内控制度修改前后,道道全未披露过相关套期保值亏损金额。此外,道道全2020年占用期货保证金余额也已超过原计划的“5000万元以内”。根据后来爆出的期货亏损额度,或存在未按照内控制度要求,及时履行信息披露义务的情况。

截至2020年12月14日,道道全套期保值买入占用期货保证金余额为4742.25万元,卖出占用期货保证金余额为2661.79万元,合计占用保证金7404.04万元。而根据公司4月份关于2020年开展期货套期保值业务的公告,公司预计在2020年占用期货保证金余额在人民币5000万元以内(不包括交割头寸而支付的全额保证金在内)。

对此,道道全证券法务向记者解释称,“公司之前制定的计划为单边保证金,所以没有超过额度。”

而上述资深期货行业人士认为,按照道道全4月份的公告,应该理解为双边占用保证金额度不超过5000万元。该人士认为,道道全存在事后重新解读之嫌。

道道全套期保值平仓亏损约2.07亿元,在年度业绩预告中才突然曝出来,让很多投资人错愕不已。道道全证券法务告诉记者,公司三季度报告披露了期货亏损约在3000万-4000万元,其余亏损主要集中在四季度,约1.6亿元。

记者发现,虽然12月中旬道道全淡化了对亏损额度的信息披露义务,但这1.6亿元亏损不太可能是在12月中旬之后的半个月才出现。而根据旧版(2018年制定的)内控制度,该亏损额度已经达到了“公司期货套保业务产生实际亏损或者浮动亏损每达到或超过公司最近一年经审计的归属于公司股东净利润的10%,且亏损金额达到或超过1000万元人民币时,风险监控员应立即将详细情况向公司董事会报告,由公司证券法务部在2个交易日内向交易所报告并进行信息披露”的要求。但此间,道道全未对套期保值损益情况做任何披露或风险提示。

对此,道道全证券法务向记者解释称,套期保值最终的盈亏情况,应该是与资产(现货)的收益对冲掉,然后出现的亏损才算是亏损。只有这个亏损达到披露标准,才必须进行公告。“我们套保对应的现货是增值的,期货与现货对冲掉之后,我们认为没有达到这个亏损(金额),也就没有达到披露的要求。”

从内控制度细则来看,这样的说法难以让人信服,而公司公告中有没有详细投资损失的额时点和情况。截至2021年1月14日收盘时,道道全股价报收14.09元,连续两日一字跌停,市值蒸发近10亿元。

1月13日,深交所针对道道全业绩预告发出关注函,提出包括“请结合原材料价格、公司对原材料进行套期保值的具体情况,说明报告期内产生平仓亏损的原因及相关会计处理。请公司自查对套期保值业务建立的内控制度及其有效性,报告期内相关风控体系是否完善;说明公司知悉套期保值存在投资损失的具体时点,以及是否及时履行信息披露义务,并做出充分的风险提示。”等问题。要求公司就相关问题做出书面说明,在2021年1月18日前将有关说明材料报送中小板公司管理部并对外披露。经济观察报记者将持续关注。

(原标题:道道全真假套保风波:平仓亏损2亿 投资者质问,公司这样回应)

(责任编辑:杨斌_NF4368)